Швейцарский национальный банк сохраняет ставку на уровне 0% в сентябре 2026 года

Швейцарский национальный банк двадцать четвёртого сентября 2026 года оставил ставку на 0% и прогнозирует инфляцию 0,7% в этом году, 0,8% в 2027-м и 0,8% в 2028-м.

Швейцарский национальный банк в оценке денежно-кредитной политики от двадцать четвёртого сентября 2026 года оставил свою ставку без изменений на уровне 0%. Потребительская инфляция поднялась с 0,6% в мае до 0,8% в августе, и банк теперь прогнозирует 0,7% на 2026 год, 0,8% на 2027-й и 0,8% на 2028-й. От швейцарской экономики он ожидает роста между 1,5% и 2% в этом году и около 1,5% в 2027-м.

Одного эта публикация не делает: она не упоминает жилищный рынок. Оценка — это чисто документ о ставке и инфляции, в нём нет ни одного утверждения об ипотечном кредитовании или жилой недвижимости. Приведённое ниже прочтение для рынка недвижимости, следовательно, наше собственное и выведено из самой ставки, а не из какого-либо заявления банка.

Ноль — это референсная цена швейцарских ипотечных денег

Ставка 0% — это якорь под одним из самых дешёвых жилищных кредитований в развитом мире. При инфляции на уровне 0,8%, которая по прогнозу останется там ещё два года, банк не оставил себе очевидного повода двигаться. Иными словами, швейцарское ипотечное ценообразование вряд ли будет переоценено вверх денежно-кредитной политикой в близкой перспективе.

Швейцарскому собственнику это удобно. Международному инвестору, сравнивающему рынки, это та величина, которая объясняет, почему швейцарская доходность выглядит именно так, — и объяснение для доходности нелестное.

Арифметика доходности необычно тесная

Наша швейцарская национальная строка в снимке от двадцать второго сентября 2026 года содержит цену предложения 9 468 USD за квадратный метр для сегмента квартир, пересчитанную из 7 719 швейцарских франков за квадратный метр, с опубликованным диапазоном от 4 631 до 10 807 франков. Соответствующая аренда предложения из того же набора данных составляет 23,30 USD за квадратный метр в месяц, пересчитанные из 19 франков. Эти две величины дают валовую доходность около 3,0% — до любых издержек, до любой вакансии и до любых налогов.

Это и есть практическое следствие нулевой ставки, годами действовавшей на жилищный рынок: капитальную стоимость подняли против арендных ставок, которые за ней не поспевают, и доходность по доходу сжимается. Наш двенадцатимесячный ценовой тренд для Швейцарии составляет 4,5% во франках и 1,2% после вычета валютного движения; цены на 18,8% выше, чем пять лет назад, и на 38,7% выше, чем десять, а наш показатель риска пузыря — 73 из 100, в повышенной зоне.

Вопрос доступа стоит раньше вопроса доходности

Швейцария — это ещё и рынок, где первая проблема иностранного покупателя не доходность, а разрешение. По правилам Lex Koller нерезиденту нужно разрешение на приобретение жилой недвижимости, и разрешения ограничены по кантонам и по назначению. Это ограничение с нынешним решением по ставке не изменилось, и именно поэтому швейцарское жильё ведёт себя меньше как международно торгуемый актив, чем можно было бы предположить по его уровню цен.

Там, где покупка возможна, издержки необычно дружелюбны. Транзакционные издержки достигают 6,1% от цены, что для Западной Европы низко, а эффективный налог на арендный доход нерезидента составляет около 5,6% — один из самых низких, что мы фиксируем где-либо. Уровень достоверности швейцарской строки у нас средний, поскольку пара цены и аренды исходит от единственного национального издателя услуг в сфере недвижимости, а не от статистического ведомства, — даже при том, что обе стороны пары взяты из одного набора данных и одного сегмента.

Sources: Swiss National Bank, Monetary policy assessment of 24 September 2026, press release https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases-restricted/pre_20260924

Market data: Switzerland