日本银行以七比二的票数将政策利率上调至 1.25%
日本银行 9 月 18 日将隔夜拆借利率目标从约 1.0% 上调至约 1.25%，九名审议委员中有两人投下反对票。
日本银行于 2026 年 9 月 18 日上调政策利率，将无担保隔夜拆借利率的引导目标从约 1.0% 提高到约 1.25%。该决定以七票赞成、两票反对通过，9 月 24 日起生效。在一个住房抵押贷款以浮动利率为主、并锚定收益率曲线短端的市场里，这 25 个基点本身并不是重点，两位反对者围绕它展开的分歧才是。
两人反对，理由指向同一个数字
审议委员 ASADA Toichiro 投票主张维持原有引导目标。他认为，剔除生鲜食品后的消费者物价指数近期涨幅低于 2%，因此不能断言经济形势强劲。审议委员 SATO Ayano 同样投下反对票，理由是当前的经济与物价走势相比此前并未实质性加快，在这种情况下上调政策利率并不恰当。
日本银行自己对通胀的描述正处在两种立场之间。声明指出，剔除生鲜食品的消费者物价指数同比涨幅正温和回升，因为企业间交易的涨价压力已开始向消费端传导。这是沿供应链而来的通胀，而不是由工资或家庭需求推动的通胀。七名委员认为这足以支持加息，两名委员不这么看。
央行如何描述经济
声明称，日本经济温和复苏，但部分领域仍显疲弱，其中一部分源于中东局势的影响。政策委员会点名了三项关注对象：中东局势、人工智能相关需求的扩张，以及汇率走势。
第三项与房地产的关联最直接。日本的浮动利率住房贷款锚定短期最优惠利率，而银行设定该利率时以政策利率为参照，因此隔夜利率的变动传导到家庭贷款的速度更快、程度更完整；锚定长端期限的固定利率产品反应则更慢。对一笔 35 年期贷款来说，25 个基点是小数目，但连续几次就不是了。
汇率收走的十年涨幅
按 2026 年 9 月 14 日的数据快照，我们为日本全国市场记录的价格是每平方米 3,307 美元。这个数字是推算出来的，而非公开发布的。日本住宅金融支援机构 2025 财年 Flat 35 使用者调查显示，全国二手公寓的平均购买金额为 3,601.7 万日元，平均面积为 70.7 平方米，我们用前者除以后者。这些是在贷款申请中申报的实际成交金额，不是挂牌价。我们把该行标记为中等可信度，正是因为这个比值出自我们自己的计算，而非该机构。
十年之间，这个市场以日元计上涨 35.0%，以美元计下跌 1.9%。日本业主握有十年的涨幅，以美元计价的买家则一无所获。这道差距完全来自政策委员会列为风险的那个汇率。
我们不为日本发布任何租金回报率，原因写在数据行里，而不是藏在一个沉默的空白格中。没有任何日本机构发布可以与全国房价配对的全国住宅租金：私营指数只覆盖三大都市圈或若干大城市，国土交通省的住宅市场调查也只在三大都市圈触及私人租户。把全国房价与都市圈租金配在一起确实能算出一个回报率，但那个回报率不对应任何真实房产。我们给日本的泡沫评分是 67，处于偏高区间，全部交易成本为 10.9%。
Sources: Bank of Japan, Change in the Guideline for Money Market Operations, 18 September 2026 https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918a.pdf; Bank of Japan, reference note to the September 2026 decision https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260918b.pdf; Bank of Japan, amendment to the Complementary Deposit Facility terms https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/mpr260918b.pdf